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美联储不断“剧透” 市场静候更大靴子落地
【字体选择: 】(2017/10/18 9:42:22)
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北京时间10月12日,美联储公布9月会议纪要。最新纪要显示,美联储内部对加息的分歧加大。有人希望立即启动加息,有人希望看到通胀回升到2%以上再动手,有人认为加息应该延迟。在略显犹豫的氛围中,美元从高位回落,与加息相关度较高的黄金、非美货币走势较为平稳。

众所周知,美联储主席耶伦的任期还有4个月,因此未来继任者的政策取向将直接影响资产价格走势。分析人士指出,目前无论美联储怎么“剧透”,资产价格走势都显得很独立,或许它们都在等待真正的“男一号”吧。

两大热门人选的不一样选择

美联储会议纪要公布后,12日欧美交易时段美元指数短线下跌,逼近93关口,跌幅为0.3%。现货黄金则涨0.1%,在1288.70美元/盎司一线徘徊。作为两大对加息最敏感的资产,这种走势反映出市场的观望态度。

12日公布的会议纪要显示,通胀低迷成为加息最大的“拦路虎”。多名美联储官员对今年美国通胀低迷的状况表达了担忧,认为这反映的可能不仅是一些暂时性因素的影响,也包括持久性因素的影响,因此美联储在退出宽松货币政策时应保持耐心并评估通胀趋势。反对者则表示,等到就业市场达到充分水平后再进一步收紧货币政策,将引发通胀上升风险。特别是自本轮加息周期启动以来,美国金融环境持续宽松加深了这种担忧。这些官员认为,过慢退出宽松货币政策会导致美国中期通胀水平升至2%的目标以上,而抑制通胀将付出较大代价,并可能导致金融稳定风险上升和宏观经济不平衡加剧。

现在留给官员们打“口水仗”的时间已经不多了。美联储根据惯例,年底前,美联储还有两次货币政策例会:一次是10月31日至11月1日,一次是12月12日至13日。与此同时,耶伦的任期也只有4个月了。

那么,谁是下一任美联储主席?美国总统特朗普对此有自己的想法。近期,特朗普表示,将在未来数周内决定下届美联储主席的人选。现在有两大热门人选:一位是前美联储理事凯文·沃什,另一位是现任美联储理事杰摩·鲍威尔。上周预测网站显示,鲍威尔有40%的概率出任下届美联储主席,而沃什出任的概率为30%。值得注意的是,两人的风格截然相反,鲍威尔偏鸽派,沃什则偏鹰派。

沃什目前在斯坦福大学做访问学者。分析预测,如果沃什当选美联储主席,伯南克与耶伦带来的“鸽派”作风将直接切换到格林斯潘模式,即更趋紧缩的货币政策,对风险资产更少的干预。沃什更有可能采取“更积极”的方式缩减资产负债表。根据目前的计划,美联储将在资产到期后不再重新投资,而沃什可能直接出售这些资产。同时,美联储政策制定将更少依赖经济数据,并更依据趋势。

另一名胜率更高的候选人鲍威尔此前是一名投资银行家,曾在财政部任职。外界普遍预测,如果鲍威尔当选美联储主席,他将延续伯南克、耶伦时代的鸽派作风,货币政策更具有连续性。鲍威尔政策对于缩减资产负债表的速度将比沃什缓慢,资产负债表最终规模将为3万亿美元。

美元走势反映市场倾向

在外界猜测12月加息概率有80%的前提下,美元指数依然往下掉。12日亚洲交易时段,美元指数一路下跌,盘中跌至92.80低点。分析指出,美元的走势直接体现了市场对美联储政策的保留态度。目前,尽管失业率达到16年来的最低点,通货膨胀率却未能上涨。富国证券高级经济学家巴拉迪表示:“投资者在这份联储纪要中最想看的就是——官员们关于通货膨胀的争论及通胀在政策制定中的影响权重。”

此前,市场机构预测,美联储可能在今年第三次加息,并且对特朗普税改计划寄予厚望,这些积极因素已经提振美元指数近期上涨了近3%。但一些分析师称,美元的反弹将受限,因为美国经济增长仍温和。9月份,美联储官员略微下调了今年和今后一段时间的核心通胀预测,并将通胀达到2%的时间中值预测推迟至2019年。美国劳工部最新公布的数据显示,9月份美国非农就业人数下滑了3.3万人,失业率下降至4.2%,平均小时收入同比增长2.9%。

另外一个可能限制美元涨幅的因素则是地缘局势风险。特朗普对于地缘局势的态度也令美元上涨受到掣肘。目前特朗普政府自身也面临着一个不小的麻烦,一名共和党参议员与特朗普在媒体上“大打嘴仗”。有机构认为,这样的情况可能暗示共和党在参议院预算案的投票中已不占优势,同时也意味着特朗普的税改计划最终将在国会搁浅。

巴尔的摩约翰霍普金斯大学经济学教授、前美联储经济学家乔纳森·赖特分析道,无论政策如何摆动,美联储有望于12月加息。根据9月19日至20日会议提交的预测,美联储公开市场委员会(FOMC)的16个委员中有12人支持在年内再度加息一次。不过,从美元走势可以看出,美元对加息带来的利好预期已经基本淡化,未来经济数据、税改走向、美联储接班人等才是影响美元走势的真正主导因素。

高盛预测暗藏玄机

尽管2017年以来黄金价格稳步走高,且在上个月触及1357美元/盎司的一年高位,但高盛率先提出:后市金价将再度跌向1100美元/盎司。作为与美国政府交情最深的老牌投行,高盛的预测或多或少暗藏了一点线索。

今年以来,金价累计上涨超过10%。然而,高盛认为,提振黄金的因素正在发生转变。以技术分析师杰弗瑞为首的团队在报告中写道:“9月8日金价在触及1357美元/盎司的逾一年高位后回落,表明上探1377美元/盎司的关键阻力失败,后市趋势可能出现反转。”国际现货黄金10日亚洲时段交投在1287美元/盎司,较上个月的一年高点回落逾5%。高盛预计,金价可能再度下探至2016年低位,接近1100美元/盎司,这意味着价格将从当前水平下跌超过13%。

高盛分析师指出:“目前金价可能正处在自7月16日形成的ABC浪的C浪中。若真是如此,那么金价后市可能形成另一个三浪下跌,目标至少看到2016年12月低位1123美元/盎司,甚至可能延伸至1105美元/盎司,但预计不会跌穿该水平。”

然而,机构提醒投资者,买入黄金资产不光为了收益,更重要的是避险。每当风险来临,黄金都会成为投资者的首选。虽然近几年整个黄金市场陷于低迷状态,但从历史数据来看,黄金对冲风险的能力是毋庸置疑的。

从过去30年出现的10次重大市场风险时期来看,黄金的避险资产本质是比较明显的。在这些重大风险中,股市出现了平均20%的跌幅,债券获得平均3.4%的涨幅,并且在其中7次是上涨的。黄金在这10次重大风险中,有8次是上涨的,并且收获了平均7%的涨幅,远高于同为避险资产的债券。

如果从组合收益角度来看,过去30年,一个配置10%黄金、55%股票和35%债券的投资组合,相较于一个配置60%股票和40%债券的投资组合,表现明显更优异。从过去30年来看,上述包含黄金的组合较不包含黄金的组合,表现高出约55个基准点。

目前,无论是投行还是个人投资者都对特朗普政策心知肚明。特朗普并不希望美元过分强势,美国的复苏势头同样不足以支持强势美元回归。因此,在黄金的C浪下跌中,孕育着不小的“黄金坑”。

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