煤炭行业估值重估行情短期调整但仍将持续。近期焦煤焦炭螺纹期货大幅上涨，但股票表现相对平淡，我们认为，一方面受到利率高企和美元加息预期的影响，另一方面市场仍然对周期存在疑虑，看不到明年的盈利好转仍是市场纠结的重点。我们认为今年煤炭数次机 会已经比较明显的体现出了煤炭的投资方式，每次旺季都会有一波行情，过于纠结看不清的未来有些完美主义，目前煤炭的性价比已经比较明显，值得投资。

动力煤耗煤库存数据继续好转。Wind数据显示，本周六大电厂日耗上涨，港口电厂库存都是略有下降，11月17日那周第一次下降，我们认为煤炭行业的最后一 个利空因素消失了，从周一开始积极推荐煤炭行业。进入冬季，降温预计还会持续，电厂日耗煤预计将持续回升，本周数据符合预期，期货股票都有较好表现，动力 煤供需格局有望继续改善。

焦炭产能利用率继续下降，焦炭有望成为短期的优质标的。本周焦化厂产能利用率继续下降0.36%至68%，钢厂和 焦化厂焦炭库存也继续下降，但两者的焦煤库存都有回升，港口焦炭库存略有上升，焦炭陷入盈亏平衡以后，不论11月15日的环保监察执行力度如何，产能利用 率确实在不断下降。而从11月中旬重点钢企日均产量旬环比下降1.66%至177万吨看，钢铁也有被环保限产影响了产量的可能，虽然钢铁生产商的库存有增 加，但贸易商的库存本周又下降了6%，显示限产后整体钢铁仍然是供不应求的格局，同理焦炭也是供不应求的格局。我们认为，随着冬季取暖限产的深入，钢铁产 量下降，焦煤库存仍将小幅上升，焦炭继续产能利用率下降和库存降低，这样，焦炭有望成为短期的优质标的。

煤价上涨并非买煤炭股的核心逻辑。目前市场绝大部分的投资人仍然是看着期货买卖煤炭股票，但我们认为：煤炭的投资逻辑已经不是看煤价弹性预期业绩增长的时代，而是在政策调控范围内获得长期稳定均衡的收益，由于盈利稳定性和持续性的增加，煤炭股估值应该上升。

投资建议：11月5日，我们的报告《动力煤价淡季下跌，期待旺季改善》指出：“近两周焦煤库存下降，供需有好转迹象，市场对周期仍非常悲观，在股价和期货已 经有较大跌幅的情况下，未来改善的可能仍存在，近期动力煤价小幅下跌属于正常的淡季现象，继续下跌可以为未来的上涨留下空间”。由于铝和焦炭的行业盈利改 善空间更大，我们在原有天骄路组合（露天煤业，焦化行业（陕西黑猫、山西焦化等），潞安环能）的基础上新增推荐神火股份。个股建议关注：露天煤业，陕西黑 猫，潞安环能，神火股份，山西焦化，陕西煤业，开滦股份，平煤股份，冀中能源，山煤国际，阳泉煤业，上海能源，中煤能源，中国神华，新集能源，蓝焰控股， 瑞茂通，*ST郑煤。（来源：中财网）