2018年钢铁产业链回顾

    2018 年，核心是钢铁产量和利润全面回归的一年。一方面随着取缔‚地条钢和去产能工作的逐步完成，合规企业粗钢产量明显上升，其中关键点之一在于通过使用取缔‚地条钢节约出来的废钢使得产量大幅提升；另一方面，被去化的产能和地条钢的产值和利润自然回归到合规企业，单就取缔地条钢可使合规企业增加净利润 700 亿元左右。

    但2018年钢铁板块受宏观经济下行预期，中美贸易冲突升级等因素影响，市场对需求支撑能力缺乏信心，对企业持续盈利存有担心，导致股价持续下跌，全年板块估值持续维持低位。从行业基本面上看，自供给侧改革以来，行业景气持续回升，钢材价格维持高位运行，企业内部管理升级，资产状况不断优化，企业仍然维持较高盈利。

    2019年看好一季度钢铁行业表现的几点原因

    2018 年低库存反应出下游需求基础强劲

    2018 年社会库存一方面继续维持去年的较低水平，另一方面在去年上半年表现出了快速累积后快速下降，其背后的原因是由于环保改变了下游施工节奏，二三季度赶工旺盛、一四季度需求下行所导致。虽然去年钢材产量大幅提升，但需求端仍保持较强韧性。

    库存在一季度快速累积突破前几年高点后，自 4 月初开始快速消化，6 月-9 月期间，钢材社会库存在 950-1050 万吨区间内小幅波动，截至到 9 月 21 日，钢材五大品种社会库存为 984.59 万吨，低于去年同期 995.22 万吨；国庆期间社会库存出现小幅累库，随后伴随消费旺季到来，社会库存继续快速下降。截至到今年 1 月 18 日，钢材五大品种社会库存为 925.35 万吨，低于 2013-2016 年同期库存，小幅高于 2017 年同期库存。以螺纹钢为例，1 月 18 日螺纹钢社会库存为 396.5 万吨，已经低于历年同期水平。

    稳增长的直接效果是稳钢材消费

    市场普遍预期 2019 年宏观经济将明显出现下滑，因此对钢铁行业比较悲观，首先这只是基于对需求的判断，而且是基于需求端增长速度的判断。但是在钢铁产能受管控的前提下，只要需求绝对量不出现明显下滑，也就是说需求增速不出现负增长，钢铁的供需基本面就不会出现问题。

    同时，对于宏观经济和钢材需求的预测不能仅局限于当前的宏观经济指标外推，更重要的是还要看国家宏观调控政策。中共中央政治局 2018 年 10 月 31 日召开会议，明确提出要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，有效应对外部经济环境变化，确保经济平稳运行，2019 年 1 月 4 日央行开始全面降准。应该说国家已经很明确要稳经济和投资，其最终结果一定是稳钢材消费。

    钢铁行业年报业绩普遍向好

    在2018年随着取缔地条钢和去产能工作的逐步完成，合规企业粗钢产量明显上升；环保的严控以及供给侧改革的不断推进，钢铁行业2018年年报预告整体不错，这为一季度的钢铁股上涨埋下了伏笔。

    资本市场钢铁股投资建议

    板块前期超跌 看好行业和板块

    从板块配置价值上看，钢铁板块指数（申万）2018 年底最低点跌至 2128.28 点，已经跌至2016 年上半年水平，但当时行业仍处于亏损边缘，远低于目前水平。而且考虑到 2019 年行业盈利趋于稳定，板块已经超跌，看好后期行业和板块走势。

    重点关注建材占比高企业

    由于供给和需求两端的分化，2019 年仍将延续长强板弱的格局，而且差距会非常明显。从上市公司产品结构上看，建材占比高的企业有方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、柳钢股份。

    财务优质、高分红潜力标的适合长线布局

    随着供给侧改革逐步结束，钢铁行业盈利逐步回归稳定期，其类公用事业属性将逐步显现，随着资产负债表不断改善，企业分红能力和意愿越来越强，中长期布局价值凸显，从企业未分配利润、大股东占比以及历史分红业绩看，重点推荐高分红标的：柳钢股份、三钢闵光、方大特钢、宝钢股份。

    来源：巨丰投顾

    作者：胡岗 执业证书：A0680618080008

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