本文创作参考：上海证券研究报告

【美股近期走势】

原因分析：

从根本上说，美股大跌是美股长期牛市趋势终结的结果，疫情作为催化剂加剧了趋势反转时的市场下跌惨烈程度。

美股持续10余年长期牛市的基础始于2003年的“去股权化”（上市公司的回购甚至是私有化）趋势、美国引领全球信息产业的优势地位。前一基础在2017年就基本结束；信息产业的领先优势，虽然在芯片等关键零部件环节还保有领先优势，但在下游终端消费环节已受到中国华为严重冲击，并在下一代技术5G发展方面，落后于中国（为此美国千方百计弹压中国，对其而言是正确之举）。当然，目前看，美国仍在信息产业领域保持领先优势，难以被其它国家和地区在短期超越。

同时ETF等大量的同质化交易，牛市形成的市场普遍预期一致，加速了市场推到顶部的动力，一旦受到分歧的冲击，外加经济基本面的负面预期引发的资金卖出行为，就更加剧了股市下跌的力度。一旦下跌，同质化交易引发的踩踏事件会助跌。

疫情爆发：

【疫情对中国经济的影响】

贸易渠道方面，进口减少，出口在替代性需求增长和外贸通道受限的双重影响下，存在不确定性，但中国作为全球制造链最齐全的国家，在海外疫情爆发导致一些产业停工停产后，对中国是偏有利。

投资方面，对外投资和海外投资两方向都会下降，不过这对当期经济影响不大；政策渠道方面，这次应该不会再像2008年那样跟随扩张。目前分析政策看，主要是通过环节梳理来完成企业实际融资成本降低，没有直接选择降息。

整体来看，海外疫情对中国影响有限；从市场竞争环境看，反而给了中国有利的调整机会。海外疫情对中国资本市场的影响，主要通过资金流动、心理影响和汇率变化三途径发生。

对中国金融市场的影响：

预期传染的心理影响则比较大，是当期市场波动性的主要根源。对于汇率影响渠道，汇率变动还是以我为主，在美国经济必受疫情冲击、FED声望下降下再放水，趋势上必有利人民币声望提升，后续稳中偏升态势可望得到实现。

海外疫情冲击下海外金融市场动荡，股灾已发生，但料不会演变为全面的金融危机，因为存款类金融机构是主要的信用创造者，基本不持有交易性股权资产，主持为债券，而债券此轮波动中受益。相较于海外动荡金融形势，中国“安全岛”态势突出，对海外资金吸引力大增。

与2007年不同的是，2007年金融市场崩溃主要是债权资产下跌，即次级按揭贷款风险暴露导致银行信贷资产风险暴露，及建立在其上的证券化资产（各类ABS\MBS等衍生产品）信用风险暴露。而存款类金融机构大量持有这类资产。

一般而言，银行等存款类金融机构由监管限制和传统经营习惯，很少持有甚至几乎不持有权益类资产，尤其是股票，即使在上世纪90年代全球自由化风潮后。即具有创造信用功能的银行资产大部分是自己熟悉的信贷资产和高等级的债权资产，而当时由“两房”担保的各类次级按揭的ABS被认为是高安全性的。

目前要观察的是资本市场的波动对银行等存贷款机构的风险传导，如果风险敞口是可靠的，那么资本市场一些机构在极端情况下的爆仓或者倒闭，不至于让整个金融体系崩溃。

【对A股的影响】

在本次国际资本市场的动荡中，境外资金被迫回补流动性，甚至黄金这样的避险资产也被抛售。对A股的一些优质资产被迫卖出，引发了市场的短期流动性不足，加上恐慌情绪发散，从而产生快速的杀跌效应。但随着资产抛售的结束和国内疫情的控制，影响正在逐步衰减。

在大幅流出之后，目前北上基本企稳，开始有回流，短线如果欧美继续波动，还有再撤离的可能。但影响已经不如3月上旬。

而情绪上，一旦A股市场短期开始企稳后，继续再向下杀跌，但空间我认为已经不大。何况，当前的市场上已经大量的优质资产超跌形成黄金坑。从整体市场估值看，也是历史底部。

所以，我认为A股投资者应该抓住下跌形成的机会：

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