报告回顾

　　上一期报告“行稳才可致远”。主要观点“降库降应收降风险”。市场表现：钢坯 5200 跌 130，螺纹北京 5580 降 210，山东 5670 降 190，上海 5720 降 230，杭州 5770 降 210，广州韶钢 6120 降 220，武汉5640 降 160，南昌 5560 降 220，长沙 5850 降 200。

　　市场解读

　　复产逻辑，产量小增，价格跌势

　　数据解读：本周相关数据显示螺纹小幅复产，周度增加13万吨至276万吨，仍然处于近三年低位。十一节后，螺纹表观消费增加76 万吨至324万吨。但是相比2020同期 442万吨，2019 年同期412万吨消费，今年下游消费的确弱。去库48 万吨至850 万吨，符合预期。

　　资金方面：四季度或降准。专项债发行持续提速，流动性缺口隐现。专项债发行提速会使财政存款流出银行体系，同时考虑到2.45万亿MLF到期、10 月恰为缴税大月等因素，四季度流动性将出现一定缺口，呈现紧张的态势，市场预计央行可能会降准，向市场投放长期流动性。

　　驱动方面：10月8日国常会部署电价浮动范围扩至20%，纠正“一刀切”停产限产、“运动式”减碳。上一周盘面仍然演绎“复产”逻辑，期货盘面5870 下跌300 至5500附近。

　　估值方面：螺纹高价格，钢厂高利润，目前钢厂螺纹利润高于热卷。考虑2022年2月1日春节，目前长沙5800价位，相比2021 年冬储价格4300高出整整1500。

　　供应：供给侧三把刀——压减产量，能耗双控，拉闸限电;11 月，第四把刀“采暖季限产”将如期而至，2022 年第五把刀“北京冬奥会限产”。

　　西南：水电较为丰富，钢厂限产影响相对较小。大部分资源就地投放，无法对其他地区产生冲击。

　　华东：限产限电影响较大，如徐钢铁水减半，成材资源相对紧张。

　　华南：受桂鑫和桂宝复产，广西跌幅较大，跌价情绪传至广东。

　　华中：宝武系鄂钢限产较严。华菱再对一座高炉检修至11 月，新钢按照产量不增加的要求，要对今年增加产能部分(600 万吨)进行压产。方大系：没有限产影响。

　　需求：需求弱。即使在地产或稍放松前提下，需求难以达到去年同期。

　　本期观点

　　防范风险

　　短期：宽幅震荡。

　　策略：安全库存，快进快出，降库降应收降风险。