报告回顾

　　上一期报告“行稳才可致远”。主要观点“降库降应收降风险”。市场表现：钢坯 4990 跌 210，螺纹北京 5300 降 280，山东 5400 降 270，上海 5350 降 370，杭州 5250 降 520，广州韶钢 6720 降 400，武汉5300 降 340，南昌 5260 降 300，长沙 5500 降 350。

　　市场解读

　　需求爆弱，价格大跌

　　数据解读：本周数据显示螺纹产量略减，处于近三年低位。螺纹表观消费大减32 万吨至291 万吨，低于近五年同期。去库19 万吨至 832万吨。供应弱，需求爆弱。

　　宏观方面：三季度经济处于下行趋势中，受疫情和限电影响，三季度GDP增速两年平均同比4.9%。9月工业增加值两年平均同比回落至5%，处于下行趋势中。消费两年平均同比3.8%，离疫情前的水平仍有相当大的距离。能源和通胀的问题或将持续到2022 年一季度。

　　房地产：在按揭额度收紧，发放时间6 个月的背景下，9月商品房销售面积两年平均同比-3.5%。地产政策或缓和，4 季度火企稳。9 月新开工面积两年平均同比-7.9%，施工面积增速降至 7.9%。9 月地产投资两年平均同比降至 4%，地产投资企稳，需要销售先行。

　　基建：9月基建投资的两年平均同比0增长，预计专项债发力，但是难改建筑钢材消费颓势。

　　资金难：降准预期没有落地，房地产资金短缺，近期都难以改善。

　　驱动方面，上一周期螺主力合约大幅度增仓，一度跌停，空头强势。目前01 贴水扩大，现货表现较强。预计未来现货会加快下跌的脚步。

　　估值方面，钢厂利润收缩，05 螺纹合约在4600 左右，符合目前市场“合意冬储价格”，9 月23 日现货市场企稳，现货有超跌反弹的预期。

　　供应：供给侧三把刀：压减产量，能耗双控，拉闸限电;11 月，第四把刀“采暖季限产”将如期而至，2022 年第五把刀“北京冬奥会限产”。9 月份粗钢产量 7375 万吨 同比-21.2%。9 月份生铁产量 6519 万吨，同比-16.1%。

　　需求：“金九银十”传统销售旺季，市场冷淡。

　　本期观点

　　放弃幻想， 防范风险

　　观点：上一周价格暴跌，周末有反弹迹象，但是大势已去，地产税试点，下游需求难以翻身。进入冬储逻辑，现在现货价格偏高，存在跌价风险。

　　短期：弱势整理。

　　策略：低库存运行，快进快出 ，降库降应收降风险