报告回顾

　　上一期报告“放弃幻想， 防范风险 ”。主要观点 “上一周价格暴跌，周末有反弹迹象，但是大势已去，地产税试点，下游需求难以翻身。进入冬储逻辑，现在现货价格偏高，存在跌价风险”。市场表现：钢坯 4900跌 90，螺纹北京 5140 降 160，山东 5130 降 270，上海 5180 降 170，杭州 5130 降 120，广州韶钢 5510 降 210，武汉 5130 降 170，南昌5050 降 210，长沙 5350 降 150

　　市场解读

　　需求继续弱势，价格跌200

　　数据解读：本周数据显示螺纹产量增加 18 万吨至 290 万吨，螺纹表观消费增加 12 万吨至 303 万吨，低于近五年同期。去库13万吨至819万吨。供应有所恢复，需求太弱。

　　宏观方面：目前经济已经进入滞胀，但仍然没有任何刺激政策，似乎经济运行仍然在可控范围。面对政策扰动，基本面和技术面的研究不堪一击。动用政策，动力煤期货被死死压制，但现货供应仍然堪忧。冷冬来了，当海浪退去，才知道谁在裸泳。

　　房地产：地产从投资等全面放缓，地产税短期对心态利空。

　　基建：9月基建投资的两年平均同比0增长，预计专项债发力，但是难改建筑钢材消费颓势。

　　资金难：降准预期没有落地，房地产资金短缺，近期都难以改善。

　　驱动方面：05合约贴水继续走阔，现货表现较强。预计未来贴水会在高位，至于期现谁才是主要驱动，我们偏向现货。

　　估值方面：钢厂利润收缩，05螺纹合约在4200~4400，符合目前市场“合意冬储价格”，钢厂利润趋于下降工程，实属合理。

　　供应：提前完成全年限产目标，供应已无悬念。日均铁水压制在210 万吨附近，我们在去年此时还在怀疑“压减产量”政策，现在不得不跪拜。

　　需求：“金九银十”已逝，除了缅怀悼念过去，对 11 月也心灰意冷。

　　本期观点

　　顺势而为

　　观点：近期价格暴跌，周末价格企稳。虽然周末市场有声“11 月份触底反弹”，但是现在政策对黑色仍然是“高压”，大势往下，毕竟现货价格仍然偏高，不要博反弹而增库。

　　短期：弱势整理。

　　策略：低库存运行，快进快出 ，降库降应收降风险

　　冬储：建议螺纹05合约，基差在700 以上，考虑期货建仓，锚定冬储价格，同时做好基差管理。