报告要点：

　　报告回顾

　　上一期报告“期货高升水 10 年难一见”，我们提出“现货跟随期货，偏强”。市场表现：钢坯 5200 涨 40，螺纹北京 5240 涨 120，山东5410 涨 70，上海 5310 涨 110，杭州 5330 涨 110，广州韶钢 5440涨 90，武汉 5250 涨 130，南昌 5120 涨 70，长沙 5250 涨80。

　　市场解读

　　数据向好，期现再涨

　　产量：周产量大减 20 万吨至 335 万吨，低于 2 年同期 40 万吨以上;

　　库存：连续2周降库，库存低于2020年同期;

　　消费：高温雨季影响，淡季特征明显，但仍维持在 350 以上水平。

　　供需矛盾：按照今年下半年整体的粗钢产量不能超过去年，我们做了一个测算，到四季度全社会粗钢总库存将会是负数。选择相信压减产量，政策底;选择相信“保供稳价”，政策顶!

　　期货反应：7月22 日下午螺纹主力合约出现阶段性高点5660。最近螺纹期货一方面大幅度升水500 以上;另一方面 RB2201 远期合约升水RB2110 近期合约，因为市场预期集中减产将体现在四季度;叠加冬季采暖季限产，造成供不应求。

　　唐山地区10 家样本钢厂平均铁水不含税成本为 3760 元/吨，平均钢坯含税成本4722 元/吨，周比上调33，与7 月 21 日当前普方坯出厂价格5180 元/吨相比，钢厂平均毛利润 458 元/吨，周比上调27。

　　本期观点

　　现货跟随期货，偏强;

　　谨防期货回调后，套保盘抛售现货。

　　宏观政策方面，下半年出口和房地产或继续下行，而消费一般般，这种情况下，货币政策有必要提前反应。本来说好的“不急转向”，下半年逐步退出宽松环境，但是出于对经济下滑提前反应，央行全面降准，新增人民币贷款上行，暂时缓解了市场对信用持续收紧的担忧。海外复苏，出口放缓，房地产严控，“保供稳价”。所以螺纹价格“顶底夹持”。

　　产业方面：越来越多的人不得不相信，今年下半年 “压减产量。日均铁水产量234.35 万吨，环比下降1.35 万吨，同比下降 13.41 万吨。

　　基本观点：供应有限产的预期。短期期货拉涨，带动现货跟随。政策方面，对大宗商品上涨仍然是高压政策，政策有顶!

　　策略：一司一策，合理库存。期货大幅度升水500，是近10 年的极值。未来推演：基差收敛。