报告回顾

　　上一期报告“需求见底，一线曙光”，我们提出“需求开始筑底，宽幅震荡”。市场表现：钢坯 4910 跌 180，螺纹北京 5070 跌 100，山东5120 降 180，上海 5140 降 90，杭州 5100 降 140，广州韶钢 5410降 150，武汉 5080 降 100，南昌 4940 降 110，长沙 5200 降 60。

　　市场解读

　　预期转差，触底反弹

　　数据解读：8 月以来，螺纹产量一直在低位缓慢增加，但仍然是近几年的低位。螺纹需求筑底反弹11 万吨至338 万吨，低于前2年同期。连续2周保持去库。

　　综述：7 月15 日，虽然央行对经济下行已经做出降准决定，释放流动性，但是8月16日公布的宏观数据全面不及预期，工业、消费、固投、地产等数据预示形势很不乐观，螺纹期货大跌400，周末现货企稳反弹。

　　地产：国家一直严控，居民中长期贷款持续收紧，6月数据-19%，房地产贷款利率也在走高。

　　基建：今年上半年专项债发行进度( 实际发行/全年限额)仅达28%，发行进度明显落后于往年(2019，64%;2020，60%)。全年3.65 万亿净融资额，故而今年下半年专项债供给或放量。

　　需求：7月钢铁需求同比增速为-5.8%，较上月的-3.1%继续走弱。

　　本期观点 恐慌释放，预期修复，短期调整

　　宏观方面：7月经济数据全面回落，三季度经济下行压力有所加大，预计逆周期政策将带动四季度经济增长有所回升。

　　预期转变：现在政策面儿的扰动和预期上的扰动较大，虽然不确定因素众多，但是可以确定的是：在两周前压减产量逻辑上已经发生根本变化了，“现在的逻辑是从减产的预期转向了需求预期!”，今后在需求方面的数据，需求的重要性会越来越大，需求会直接影响盘面价格，这个是确定的。

　　政策方面：所谓的减产，至于说减产多少，其实已经不重要了，因为减产已经是确定性的，“减多，减少已经不是核心逻辑了!”减产的这个事情盘面已经兑现完了，剩下的就是需求的兑现，在需求端后面的数据，八月底九月前的数据就特别重要了。

　　基本观点：疫情缓解，需求筑底，短期调整，等待压减产量落地