现货方面，LME锌现货升水125美元/吨，前一交易日升水122美元/吨。根据SMM，上海0#普通主流成交21740-21690元/吨，0#普通对1812合约报升水130-180元/吨，或对1901合约报升水440-500元/吨；炼厂出货正常，早市市场流通偏紧氛围未有转变，市场鲜有升贴水报价，多为SMM均价或均价下浮5-10元/吨。

库存方面，12月6日LME锌库存较昨日增加0.05 万吨至11.12 万吨。根据我的有色，12月3日锌锭库存11.51 万吨，较上周五增加0.09 万吨。镀锌库存 101.33 万吨，较上周减少0.84 万吨。

观点：伦锌back结构仍持续，LME锌锭库存略有增加但增幅有限，内盘现货对三月升水维持在400以上，当前锌锭市场维持供需两弱，市场上下游陷入拉锯，建议暂时观望。供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

策略：单边：中性，观望。套利：现货对三月价差缩窄至250元附近仍可布局正套头寸。

风险点：宏观风险。