钢材：库存下降，预期转弱，期现均下跌

昨日日盘黑色品种普遍下跌，螺纹1901合约跌0.52%。热轧1901合约微涨0.28%。唐山普方坯含税出厂价4000元/吨;较前一交易日下跌50元/吨。建材市场报价北京地区4330-4370元，山东地区报4480-4510元，杭州地区报4430-4490元，上海报4440-4500元，广州地区报4620元，西安地区报4360-4480元，成都地区报4420元。

观点：市场前日受政策摇摆影响，波动较大，昨日恢复平稳状态，期现市场成交回暖，昨日全国建材价格下跌，建材成交16.93万吨。昨日中西部库存数据显示终端需求较好，社会总库存较上周减少8.48万吨，其中建材减少6.38万吨，热轧减少1.35万吨，中板减少0.75万吨。中西部钢厂库存同样较好，库存较上周减少16.96万吨。我们认为，库存及成交情况反映钢材9月基本面仍然较好，但政策对短期价格扰动较大，建议谨慎操作。套利方面，昨日螺纹正套创出新高，建议多螺纹1810，空1901合约正套继续持有。

策略：中性。合约分歧加剧。套利方面：多螺纹1810空1901跨期正套。

风险：限产政策变化、下游需求大幅下跌

消息冲击 钢价下行调整

行情走势：

12 日钢材期货日盘放量下行。其中螺纹钢主力合约 1901，开盘价 4099,结算价 4061，下跌 102/2.45%;热轧卷板主力合约 1901，开盘价 3988，收盘价 3969，以结算价计算较前一交易日下跌 83/2.05%。

现货市场：12 日钢材现货市场价格混乱下挫，成交有所回升。建筑钢材方面，全国市场价格较上一交易日跌 40 元/吨，上海市场较上一交易日跌 50 元/吨。热卷方面，Q235B4.75mm 全国市场价格较上个交易日跌 25 元/吨。12 日全国钢坯市场价格趋低调整。唐山、山东钢坯降 50 元/吨，山西钢坯降 60 元/吨，其他地区暂稳。12 日港口矿价折算大商所盘面价与近月合约价差，升水 38-63 元/吨，较上一交易日降 3元/吨。

期货市场：短期钢厂利润小幅波动，盈利钢企小幅回升，目前仍处于盈利高位。库存方面，上周社会库存继续回升，但厂库库存压力下降，其中板材社会库存增幅较大。徐州环保再复查，临汾环保加压钢企开始限产，唐山再度发布限产文件。工业利润数据不佳引发市场担忧，月度产量继续高位，人民币贬值部分房企资金链偏紧。贸易摩擦如继续升级将通过机械出口影响钢材需求。短期市场情绪波动较大，螺纹主力 1901 短线放量增仓，20 日线下，短期操作上关注上方 4100 附近阻力，热轧主力 1901 合约关注上方 4000-4030 附近阻力，总库存相对低位操作注意仓位。

消息面：

1.8 月份社会融资规模增量为 1.52 万亿元 同比少 376 亿元

2.又一家“白名单”船厂破产

3.人民银行开展 600 亿元逆回购 结束连续十日零投放

观点： 环保政策转向，钢价高位震荡

信息分析：

(1)主要城市各钢材现货价格整体下跌。上海螺纹跌 50 至 4540 元/吨，折合盘面 4680 元/吨。上海热卷跌 40 至 4260 元/吨。唐山钢坯跌 50 至 4000 元/吨。

(2)河北省大气办印发《河北省严格禁止生态环境保护领域“一刀切”的指导意见》，要求各地、各部门在推进生态环境保护打好污染防治攻坚战工作中，要以统筹污染治理与经济发展、社会民生相协调为重点，按照污染排放绩效和环境管理实际需要，科学制定实施差异化管控措施和监管措施，坚决反对“一刀切”。

(3)据找钢网统计，建材社会库存 348.1 万吨， 环比增加 13.6 万吨，上升 4.1%;建材钢厂库存154.3 万吨，环比减少 19.6 万吨，下降 11.3%;热卷社会库存 188.8 万吨，环比上周增加 5.8 万吨，上升 3.2%。

逻辑：现货价格继续下跌，成交略有好转。环保政策开始纠偏，多次强调限产严禁一刀切，在环保预期落空下，短期仍有调整压力，但低库存和高基差仍有支撑，钢价转为高位震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存加速累积(下行风险)、环保限产升级(上行风险)。

上下两难，预计螺纹高位震荡为主

近期螺纹产量趋于回升，螺纹需求尚可，低库存情况下，现货价格在高位保持坚挺，因此在大基差保护下，期货继续向下调整幅度亦较为有限;但同样高价格令市场担忧加大，抑制投机性需求，继续上攻还需要看旺季需求兑现及环保端的情况，因此预计后续螺纹大概率在高位维持震荡格局，短期走势上跌破了4050支撑，延续回调，消息面上传出中美可能再次和谈，工业品反弹。操作建议：若不跌破3995，适当参与短多，止损3920。

中美贸易谈判或重启，成材矿石夜盘现企稳迹象

经过连续两日的大幅回调，由采暖季限产不再规定统一限产口径以及生态环境部下调 PM2.5任务目标引发的市场悲观情绪得到一定程度释放，市场一定程度修正预期后，钢材价格走势受基本面影响有所增强。宏观方面，美方昨日释放善意信息，邀请中方代表开启新一轮贸易谈判，离岸人民币应声大涨，中美贸易摩擦升级的风险得到缓解，市场情绪有所转强。昨日 ZG 库存数据出炉，建材全国社会库存环比增 4.1%，厂库环比降 11.3%，总库存环比小幅下降;热卷库存环比增加 3.2%。螺纹库存整体延续去库节奏，且库存由厂库向社会库存转移，表明环保限产条件下，螺纹钢供需继续保持紧平衡状态，对钢价形成较强支撑。热卷方面，虽然中美贸易摩擦升级风险有所减弱，对其价格形成利好支撑，但是考虑到 ZG 热卷库存继续保持增加态势，表明热卷整体供需结构依然偏弱，且中美贸易摩擦仍可能有反复，或对出口需求继续形成压制。建议热卷 1901 合约前空耐心持有。策略上，轻仓持有 HC1901 合约空单，仓位：5%，入场区间：3990-4000，目标区间：3890-3900，止损区间：4040-4050。

钢厂库存下滑 螺纹暂时观望

周三夜盘，螺纹1901合约横盘震荡，报收4041元/吨，下跌20，跌幅0.49%。昨晚找钢网公布库存数据，全国建材统计仓库存量348.1万吨，环比增长13.6;67家钢厂库存量154.3万吨，减少19.6。因广州集中卸货导致仓库存量激增，需求仍有韧性。短线建议观望。

昨天夜盘，螺纹钢继续震荡，最终收于4041元/吨。现货市场，HRB400 20mm全国价格小幅下跌，上海报价4540元/吨，全国均价4570元/吨。铁矿石普式指数小幅上涨，目前保持在67.5美元。铁合金方面，截止9月12日，硅铁市场多数报价在6200-6600元/吨。硅锰出厂均价维持在8800-8900元/吨区间。消息面上，汽车销量：据中汽协数据，2018年1-8月份全国汽车销量1809.61万辆，累计同比增加3.53%;8月份汽车销量210.3万辆，当月同比减少3.8%。从今天公布的中西部库存数据来看，数据仍然在小幅下降。但是由于近期期货盘面下调，出货量也在减少，后市库存有增加的可能。目前市场博弈仍然在环保政策，需要等待政策明朗化。短期内我们认为螺纹钢仍然会延续震荡。技术面上，关注上方4150的阻力以及下方3980的支撑，铁矿跟随螺纹走势，关注上方506的阻力以及下方485的支撑，热卷关注4050的阻力以及下方3900的支撑。硅铁1901关注6750的阻力以及下方6400的支撑，锰硅1901关注8600的阻力以及下方8100的支撑。

昨日黑色商品延续震荡偏弱，铁矿石相对抗跌，焦炭偏弱;夜盘有所反弹，卷矿焦翻红。

现货方面，成材震荡下行;进口矿普指均降;焦钢企业僵持，提降未成，焦煤持稳。成材方面，环保部消息待确认，但禁止限产“一刀切”或是大方向，因此支撑黑金近期走高的限产逻辑有所转向，情绪恐慌下成材大幅杀跌。但另一方面，由于基本面数据有韧性，电炉成本支撑，期价贴水继续下行空间有限，或震荡调整：数据看开工率低位有升，钢厂周产量回落;本周厂库向社库转移，社库明显增加，热卷增幅较小;库存分化，采暖季需求差异支撑低位卷螺差回升。铁矿海外发货量宽松，巴矿发量明显增加，港口库存再回升,供给仍有压;需求上目前仍受环保抑制，但开工率边际回升，成本运费及贬值进口利润倒挂利好价格，若限产松动亦利好需求，弱势地位有所改善。焦炭现货跌势初现，钢厂提降增多，因采暖季补库意愿低提涨抵触增加;当前焦企开工率有升，特别是中小型焦企;需求受钢厂限产影响有所缩减,钢厂焦炭库存回升,整体库存水平上抬,贸易商港口抛货风险增加，一旦期现联动下跌或维持震荡偏弱。焦煤方面,山西地区多数洗煤厂关停，煤矿检查产量有降，精煤供应偏紧，库存整体回落;澳煤发运受港口影响减少，蒙煤通关仍有增量;近期焦企钢厂限产预期波动，但需求仍受限。盘面因焦价下行亦受拖累，高位煤焦比回落。

操作建议：螺纹焦炭逢高抛空;多焦煤空焦炭套利持有。