现货方面，LME锌现货升水9.5美元/吨，前一交易日升水9.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21860-21940元/吨，0#普通对1902合约报贴水10-升水10元/吨；双燕、驰宏报升水150-200元/吨。下游消费基本停滞，实际消费寥寥，市场以贸易商交投为主，但接货商出于成本控制考虑多谨慎等待。

库存方面，1月29日LME锌库存减少0.06 万吨至11.47 万吨。根据我的有色，1月28日锌锭库存12.61 万吨，较上周五增加0.15 万吨。镀锌库存 97.93 万吨，较上周增加0.58 万吨。

观点：当前下游备库基本结束，消费基本停滞，锌价反弹至压力位出现回调，节前建议观望为主。我们维持炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）暂时难以解决的判断，主因国内冶炼厂由于受到非利润因素限制产能一直未能有效增加，锌价节后或继续走高。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观风险。