展望2021年，预计铜价整体仍处涨势，核心驱动逻辑在于：海外主要国家宏观流动性环境依旧宽松，整体利多有色金属；全球经济复苏节奏虽有差异、但基调向上，将从实体需求端形成持续、明确的提振。而从运行节奏看，预计精铜供需增速差在二季度最大，即铜价高点或在此阶段。

主要经济体流动性维持宽松：利多有色金属

12月10日，欧洲央行决议加码宽松货币政策，强调短期内不确定性仍然较高，将继续保持有利的融资条件，维护中期通胀稳定。目前来看，欧元区通胀处于极低水平，仅为-0.3%；三季度GDP同比增速为-4.3%，不及疫情前的水平。欧洲为提振经济增长信心及通胀水平，将维持宽松的货币政策，且可能继续加码。

2009—2011年，欧美同步加码并维持宽松货币政策背景下，铜价走出一波牛市，基于前述对欧美货币政策的判断，2021年宽松货币政策仍将“呵护”全球资金流动性，铜价上涨可期。另外，因美联储长期维持低利率状态将损害美元信用基础，从而进一步拖累美元指数。基于美元指数与金属铜呈负相关性，低迷的美元指数弱化对铜价上涨的压力。

冶炼厂缺矿压力缓解，供应增速前低后高

就铜矿而言，今年南美国家铜矿生产经营活动因疫情放缓导致全球铜矿供应下滑，2020年1—8月全球铜矿产量同比下滑4.1%。且因全球疫情管控下物流运输能力下降，导致我国铜矿进口增速在二季度出现快速下滑。然此时中国冶炼产能已从疫情中恢复，产量不断释放，铜矿供应短缺的压力增加。虽然下半年南美逐步从疫情中恢复生产，但铜矿进口增速依旧低迷，中国冶炼厂加工费亦难以回暖，当前铜矿企业与冶炼厂对于明年加工费谈判的博弈较为激烈。预计明年，因疫情推迟的新投及有望投产计划项目主要集中于下半年，其中包括来自Grasberg地下部分、Spence二期、Kamoa等大型铜矿项目产能投放增量，铜矿供应压力较今年缓解，因此预计2021年精铜供应增速前低后高。

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